Tesis de inversión · ACS
ACS
Fotografía de mercado al cierre del 31 de agosto de 2026. Las cuentas conservan sus fechas de corte.
Qué sostiene la tesis
- Turner crece con baja intensidad de capital y una cartera de €46.096m.
- Coravel permite reciclar capital sin abandonar la operación de la plataforma.
Riesgos principales
- Un PERCotización dividida por el beneficio por acción.Ver en el glosario prospectivo cercano a 25 veces exige crecimiento de beneficio por acción, no solo cartera.
- La ampliación de mayo diluye y señala necesidades de capital para la plataforma.
Leer la tesis completa Valoración, escenarios, seguimiento y fuentes
Horizonte: 2026 a 2030. Análisis, no asesoramiento financiero.
Negocio y supuestos
ACS monetiza la expansión digital en varias capas. Turner y Dornan construyen; ACS Digital & Energy desarrolla y opera; Dragados ejecuta; Coravel, compartida al 50% con GIP de BlackRock, aporta capital y rotación. No se deben sumar cartera de obra, MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario promovidos y valor de activos como si fueran la misma exposición económica.
Otros supuestos
- La caja neta y el flujo operativo permiten financiar proyectos y remunerar al accionista.
- La guía de beneficio ordinario 2026 subió a crecimiento del 30% al 35%.
Otros riesgos
- Alcalá mantiene una brecha entre más de 100 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario objetivo y 50 MW de suministro documentado.
- El desarrollo propio añade riesgo de conexión, cliente, CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario y financiación que Turner no asume.
ACS es la exposición más completa de las cinco. La parte más defendible es Turner, que cobra durante la construcción. El upside de Coravel y los CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario propios debe valorarse por contratos y capital recuperado, no por MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario anunciados. Después de la subida, una buena empresa puede ser una inversión mediocre si la ejecución solo cumple lo ya descontado.
Evolución bursátil reciente
ACS bate al IBEX en doce meses y en 2026, aunque perdió un 7,4% en agosto. La subida previa reduce el margen para que cartera y anuncios tarden en llegar al beneficio por acción.
| Activo | Rentabilidad desde 31/12/2025 | Rentabilidad desde 29/08/2025 | Precio de cierre |
|---|---|---|---|
| ACS | +20,3% | +58,2% | €102,10 |
| IBEX 35 | +15,4% | +33,7% | 19.974,1 |
| Diferencia frente al IBEX 35 | +4,9% p.p. | +24,5% p.p. |
Precio BME en euros. €84,85 al 31/12/2025, €64,55 al 29/08/2025 y €102,10 al 31/08/2026. Rentabilidad por precio, sin dividendos.
Relación con los centros de datos
La cadena combina ingresos de servicios con capital de desarrollo. Separar ambos evita confundir volumen de construcción con valor patrimonial.
Turner, Dornan y Dragados cobran por entregar instalaciones críticas.
ACS Digital & Energy asegura suelo, conexión, permisos y clientes.
Coravel comparte activos y nuevas inversiones al 50% con GIP.
La plataforma puede conservar ingresos o cristalizar valor mediante rotación.
| Activo o vínculo | Estado | Implicación para el accionista |
|---|---|---|
| Alcalá Data Center Campus | En construcción | Más de 100 MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario objetivo, pero solo 50 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario de suministro garantizado documentado y sin apertura confirmada. |
| La Puebla de Alfindén | En tramitación | 100 MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario de primera FaseTramo de desarrollo con potencia y calendario propios.Las fuentes pueden publicar capacidad incremental o acumulada.Ver en el glosario, 150 Capacidad otorgadaPotencia reconocida en un permiso de acceso y conexión concedido.El permiso tiene caducidad y no acredita consumo en servicio.Ver en el glosario en Peñaflor y €1.090m de contrata prevista. |
| Coravel | JV 50/50 | ACS aportó activos valorados en torno a €2.000m, con efectivo y earn-outs sujetos a hitos. |
Los grandes contratos de Dallas y Waterford prueban la plataforma global, pero no son exposición española. Sirven para valorar capacidad de ejecución y demanda de capital.
Resultados y balance
El primer semestre combina crecimiento de Turner, cartera récord y caja neta.
Grupo, 1S 2026
- Ventas
- €26.168m
- EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario
- €1.618m
- Beneficio atribuible
- €510m
- Cartera
- €105.856m
Caja y Turner
- Caja neta
- €1.006m
- Flujo operativo LTM
- €2.304m
- Cartera Turner
- €46.096m
- Margen EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario Turner
- 4,0%
La ampliación emitió 5,43 millones de acciones a €125 y captó €679,2m. Parte de la caja es reciente y está destinada a crecimiento, por lo que no conviene tratarla como exceso permanente.
Valoración y materialidad
La valoración ya reconoce buena parte del crecimiento. El análisis debe separar el múltiplo operativo de Turner del valor de los desarrollos.
Estimación observada al precio de referencia.
CapitalizaciónPrecio de una acción multiplicado por el número de acciones.Ver en el glosario sobre €950m de beneficio neto.
Aplicando la guía del 30% al 35% al beneficio ordinario 2025.
Aproximación con EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario semestral y caja neta de junio.
El múltiplo EV es provisional porque ACS puede desplegar la caja. La prueba correcta para Coravel son cobros, earn-outs y retorno sobre el capital que permanece invertido.
Escenarios y supuestos
Cartera sin conversión
Turner desacelera, los CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario consumen caja y el beneficio ordinario queda por debajo de la guía.
Ejecución de la guía
Turner sostiene margen, Coravel cumple hitos y el beneficio crece entre 30% y 35%.
Plataforma global
Nuevos alquileres y rotaciones permiten crecer sin más DiluciónReducción de la participación de un accionista al aumentar el número de acciones.Ver en el glosario y mantienen cartera de construcción.
Los escenarios muestran el efecto de los supuestos principales. No sustituyen un modelo financiero completo ni constituyen una estimación puntual de la cotización.
Indicadores de seguimiento
| Indicador | Qué confirmaría la tesis | Señal de riesgo |
|---|---|---|
| Margen de Turner | Se mantiene en torno al 4% con cartera creciente. | Cae por debajo del 4% o aparecen cancelaciones. |
| Beneficio ordinario 2026 | Al menos €1.114m, base de la guía. | Queda por debajo pese al crecimiento de cartera. |
| PrealquilerContrato de alquiler firmado antes de construir o entregar la capacidad.La firma del contrato y el inicio de las rentas son hitos distintos.Ver en el glosario | CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario propio respaldado por clientes vinculantes. | Inversión relevante sin contrato. |
| Alcalá y La Puebla | Apertura, permisos y conexión avanzan con fechas. | Alcalá sigue sin operar o La Puebla no sale de tramitación. |
| Caja por acción | Earn-outs y rotaciones compensan CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario y DiluciónReducción de la participación de un accionista al aumentar el número de acciones.Ver en el glosario. | Vuelve la deuda sin retorno por acción. |
Fuentes y limitaciones
- ACS, resultados del primer semestre de 2026Resultados, Turner, cartera, caja y capex digital.
- ACS, resultados de 2025Base anual y beneficio ordinario.
- ACS y GIP crean CoravelEstructura 50/50, activos y earn-outs.
- CNMV, ampliación de capital de ACSAcciones, precio e importe captado.
- BME, ficha de ACSCierre de mercado.
ACS no desglosa toda la rentabilidad de la plataforma digital. Cartera de construcción, inversión, MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario, conexión y valor de activo miden cosas diferentes.