Tesis de inversión · Ferrovial
Ferrovial
Fotografía de mercado al cierre del 31 de agosto de 2026. Las cuentas conservan sus fechas de corte.
Qué sostiene la tesis
- Alcobendas tiene permisos y acceso eléctrico; ya no es solo una reserva de suelo.
- Powernet añade diseño, instalación, mantenimiento y operación a la capacidad constructora.
Riesgos principales
- No hay cliente ancla, renta contratada, fecha de Puesta en servicioInicio de la operación de una instalación.Ver en el glosario ni Yield on costRenta bruta estabilizada dividida por el coste total de desarrollo.Se compara con el coste de capital y depende del coste y del calendario de la obra.Ver en el glosario publicado.
- La construcción para una filial se elimina al consolidar y no crea beneficio externo por sí sola.
Leer la tesis completa Valoración, escenarios, seguimiento y fuentes
Horizonte: 2027 a 2031. Análisis, no asesoramiento financiero.
Negocio y supuestos
El negocio principal sigue siendo concesiones norteamericanas y construcción. Digital Infrastructure, creada en 2024, permanece dentro de Otros. La apuesta tiene tres piezas reales: experiencia de construcción, Powernet para sistemas técnicos y promoción de CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario propios. Esa combinación es interesante, pero aún no genera información financiera separada.
Otros supuestos
- La caja neta ex infra permite financiar el capital inicial sin tensionar el balance de la matriz.
- El modelo de concesiones aporta disciplina para desarrollar, financiar y rotar activos.
Otros riesgos
- La actividad digital es pequeña frente al valor de autopistas y aeropuertos.
- Una inversión superior a €1.000m competiría por capital sin demostrar todavía demanda contratada.
Asignaría valor de opción, no un múltiplo de operador EstabilizaciónMomento en que un activo alcanza su ocupación y renta de régimen.Ver en el glosario. El punto de inflexión será un contrato de cliente y financiación sin recurso con economía publicada. Hasta entonces, comprar Ferrovial por centros de datos es comprar sobre todo las concesiones y recibir una opción digital difícil de valorar.
Evolución bursátil reciente
La acción ha perdido terreno frente al IBEX en 2026 y durante los últimos doce meses. La caída de agosto fue fuerte, pero no hay una fuente primaria que la atribuya a centros de datos.
| Activo | Rentabilidad desde 31/12/2025 | Rentabilidad desde 01/09/2025 | Precio de cierre |
|---|---|---|---|
| Ferrovial | -8,9% | +7,8% | €50,40 |
| IBEX 35 | +15,4% | +33,7% | 19.974,1 |
| Diferencia frente al IBEX 35 | -24,3% p.p. | -25,9% p.p. |
Precio BME en euros. €55,34 al 31/12/2025, €46,75 al 01/09/2025 y €50,40 al 31/08/2026. El índice usa 17.307,8, 14.939,4 y 19.974,1 puntos. No incluye dividendos ni el dividendo flexible de junio.
Relación con los centros de datos
Ferrovial intenta cubrir más partes del ciclo que un constructor convencional. El valor solo llegará al accionista si la promoción produce rentas, una venta externa o un valor superior al coste completo.
Digital Infrastructure asegura emplazamientos y derechos eléctricos en Alcobendas y Varsovia.
Ferrovial Construcción aporta experiencia, incluida la obra del CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario Tier IV de Telefónica.
Powernet cubre instalaciones críticas, mantenimiento y operación técnica.
El grupo puede conservar el activo, asociarse o venderlo después de reducir el riesgo.
| Activo o vínculo | Estado | Implicación para el accionista |
|---|---|---|
| Campus Valdelacasa, Alcobendas | Permisos concedidos | MAD 01 identifica 40 MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario y €153m. El CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario anuncia más de 100 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario sin aclarar si toda la cifra es carga IT. |
| Campus de Varsovia | Desarrollo inicial | Ferrovial y Budimex pagaron €56m por activos cuyo valor principal incluía derechos perpetuos de conexión. |
| Powernet | Adquirida en 2025 | Aporta capacidad técnica, pero el grupo no publica ingresos o margen digital por separado. |
€153m dividido entre 40 MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario equivale a unos €3,83m por MW IT para MAD 01. No debe compararse sin ajustar alcance con el anuncio de más de €1.000m para todo el CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario.
Resultados y balance
Las cuentas de 1S 2026 permiten financiar experimentos digitales, pero no muestran cuánto capital consume Digital Infrastructure.
Grupo, 1S 2026
- Ingresos
- €4.701m
- EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario ajustado
- €746m
- Beneficio atribuible
- €258m
- Liquidez
- €4.700m
Construcción, 1S 2026
- Ingresos
- €3.700m
- EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario ajustado
- €223m
- Margen EBITResultado antes de intereses e impuestos.Ver en el glosario ajustado
- 3,5%
- Cartera
- €18.046m
El beneficio de 1S 2025 incluía €275m de ventas y deterioros frente a €28m en 2026. La caída del beneficio reportado no describe el negocio operativo. La caja de Construcción recibió anticipos que no deben anualizarse.
Valoración y materialidad
El EV sobre EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario consolidado distorsiona una compañía con deuda de proyectos, activos puestos en equivalencia y concesiones muy distintas. La suma de partes es más honesta.
€50,40 por 720,6 millones de acciones de cierre de 2025. Es una aproximación, no una cifra ajustada por autocartera actual.
Proporción del valor de consenso por suma de partes que el factbook atribuía a Norteamérica a diciembre de 2025.
€153m equivale a una fracción pequeña de la CapitalizaciónPrecio de una acción multiplicado por el número de acciones.Ver en el glosario y no representa valor neto para el accionista.
Partir del capital invertido. Añadir prima solo al conocer alquiler, CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario, deuda, plazo y rentabilidad.
No capitalizaría MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario anunciados. Un derecho de conexión sin cliente reduce riesgo técnico, pero no demuestra que exista renta económica.
Escenarios y supuestos
Capacidad interna
Powernet y la construcción aportan margen normal. Los CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario avanzan despacio y Digital Infrastructure conserva valor cercano al coste.
Primer campus financiado
MAD 01 firma cliente, deuda de proyecto y un spread de retorno sobre coste de capital. Ferrovial retiene una participación y prueba el modelo.
Plataforma replicable
Alcobendas y Varsovia atraen clientes, se rota capital con ganancia y el grupo obtiene contratos externos de construcción y operación.
Los escenarios muestran el efecto de los supuestos principales. No sustituyen un modelo financiero completo ni constituyen una estimación puntual de la cotización.
Indicadores de seguimiento
| Indicador | Qué confirmaría la tesis | Señal de riesgo |
|---|---|---|
| MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario contratados | Cliente ancla y PrealquilerContrato de alquiler firmado antes de construir o entregar la capacidad.La firma del contrato y el inicio de las rentas son hitos distintos.Ver en el glosario material antes de construir. | Permisos sin contratos durante 12 a 18 meses. |
| CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario por MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario | Coste final próximo al alcance presupuestado de MAD 01. | Desviación sin aumento equivalente de renta. |
| Yield on costRenta bruta estabilizada dividida por el coste total de desarrollo.Se compara con el coste de capital y depende del coste y del calendario de la obra.Ver en el glosario | Spread claro frente al coste completo de capital. | La empresa no publica datos suficientes para estimarlo. |
| Capital FDI | Financiación sin recurso y coinversión limitan la caja de matriz. | Cae la caja neta sin clientes ni activos operativos. |
| Margen de Construcción | Contratos externos digitales sostienen o elevan el 3,5%. | Crece la obra interna sin caja consolidada. |
Fuentes y limitaciones
- Ferrovial, resultados del primer semestre de 2026Resultados, cartera, liquidez y caja neta ex infra.
- Ferrovial, informe anual 2025Digital Infrastructure, Powernet y estructura de segmentos.
- Comunidad de Madrid, campus de AlcobendasAnuncio institucional del campus.
- Histórico de FER en BMECierres para rentabilidad por precio.
- BME, ficha del IBEX 35Contraste del cierre del índice.
Ferrovial no desglosa ingresos, EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario, capital comprometido ni rentabilidad de Digital Infrastructure. Las cifras de CampusConjunto de edificios con infraestructura común y desarrollo por fases.La potencia prevista del campus puede incluir fases aún sin construir.Ver en el glosario mezclan potencia disponible, potencia eléctrica y carga IT. El análisis evita sumarlas.