Tesis de inversión · Solaria
Solaria
Fotografía de mercado al cierre del 31 de agosto de 2026. Las cuentas conservan sus fechas de corte.
Qué sostiene la tesis
- Los acuerdos con Merlin tienen duración y escala relevantes frente al tamaño de Solaria.
- Acceso, infraestructura, PPAContrato a largo plazo de compra de energía entre un generador y un consumidor.El vínculo contractual no acredita una conexión eléctrica directa entre planta y centro.Ver en el glosario y BESSSistema de almacenamiento en baterías, expresado en MWh de capacidad y MW de potencia.Los MWh almacenados y los MW de carga o descarga son magnitudes distintas.Ver en el glosario crean varias fuentes posibles de margen.
Riesgos principales
- La deuda y el fondo de maniobra negativo aumentan el riesgo de ejecución y nueva DiluciónReducción de la participación de un accionista al aumentar el número de acciones.Ver en el glosario.
- Parte del EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario reciente procede de desarrollo y plusvalías, no de generación recurrente.
Leer la tesis completa Valoración, escenarios, seguimiento y fuentes
Horizonte: 2026 a 2030. Análisis, no asesoramiento financiero.
Negocio y supuestos
Los contratos con Merlin permiten a Solaria cobrar por acceso, obra eléctrica, un PPAContrato a largo plazo de compra de energía entre un generador y un consumidor.El vínculo contractual no acredita una conexión eléctrica directa entre planta y centro.Ver en el glosario solar de 40 años y almacenamiento durante 10 años. Esa combinación puede cambiar la duración de sus flujos. No significa que posea el centro de datos. Tampoco permite sumar 213 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario de demanda, 426 MWp solares y 600 MWhEnergía producida o consumida por un megavatio durante una hora.En baterías, los MWh indican almacenamiento y los MW, potencia de carga o descarga.Ver en el glosario de energía almacenada.
Otros supuestos
- La ampliación aportó casi €300m para financiar el plan.
- La caída desde abril reduce parte de las expectativas incorporadas al precio.
Otros riesgos
- El centro de 213 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario sigue sin ubicación pública, permisos u obras identificables.
- Puertollano está paralizado y no debe presentarse como activo en ejecución.
Es la tesis con más convexidad y más formas de decepcionar. Los contratos pueden valer mucho si generan cobros identificables y deuda amortizable. Si el EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario depende de rotaciones y la inversión consume la ampliación antes de cobrar, el accionista habrá financiado una promesa de 40 años sin visibilidad de los primeros cinco.
Evolución bursátil reciente
La acción conserva ganancia anual, pero cae un 27,8% desde finales de mayo y un 29,3% frente al precio de la ampliación. El mercado ha reducido el valor de la opcionalidad sin eliminarlo.
| Activo | Rentabilidad desde 31/12/2025 | Rentabilidad desde 29/08/2025 | Precio de cierre |
|---|---|---|---|
| Solaria | -4,1% | +22,6% | €16,96 |
| IBEX 35 | +15,4% | +33,7% | 19.974,1 |
| Diferencia frente al IBEX 35 | -19,5% p.p. | -11,1% p.p. |
Precio BME en euros. La ventana anual usa €13,835 al 29/08/2025. La ampliación se colocó a €24 en abril. Rentabilidad por precio, sin dividendos.
Relación con los centros de datos
La economía digital de Solaria tiene capas distintas. Separarlas evita inflar la capacidad y permite seguir qué contrato produce caja.
Solaria aporta 213 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario de acceso para la demanda del segundo centro.
La compañía ejecutará instalaciones eléctricas asociadas.
Un PPAContrato a largo plazo de compra de energía entre un generador y un consumidor.El vínculo contractual no acredita una conexión eléctrica directa entre planta y centro.Ver en el glosario de 426 MWp solares tendrá una duración anunciada de 40 años.
El contrato BESSSistema de almacenamiento en baterías, expresado en MWh de capacidad y MW de potencia.Los MWh almacenados y los MW de carga o descarga son magnitudes distintas.Ver en el glosario cubre 600 MWhEnergía producida o consumida por un megavatio durante una hora.En baterías, los MWh indican almacenamiento y los MW, potencia de carga o descarga.Ver en el glosario durante 10 años.
| Activo o vínculo | Estado | Implicación para el accionista |
|---|---|---|
| PPA Merlin Solaria, 225 MW | Contratado | Primer acuerdo con 445 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario solares durante 15 años. La ubicación del centro no está confirmada. |
| PPA Madrid, 426 MW | Contratado | Asociado al segundo acuerdo de 213 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario de demanda. |
| BESS Madrid, 600 MWh | Contratado | Almacenamiento durante 10 años. Debe seguirse separado de MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario solares y MW ITPotencia de los servidores, el almacenamiento y los equipos de red.Ver en el glosario. |
| Solaria DataSection Puertollano | Paralizado | Sin servidores, obra eléctrica, socio o calendario acreditados a enero de 2026. |
El acceso vasco de 225 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario y el primer acuerdo con Merlin pueden referirse al mismo proyecto. El registro evita contarlos dos veces sin prueba.
Resultados y balance
El crecimiento reportado es fuerte, pero la composición exige cuidado.
Ejercicio 2025
- Ingresos
- €303,4m
- EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario
- €266,1m
- Beneficio neto
- €137,4m
- Inversión
- €400m
Primer trimestre 2026
- Ingresos
- €120,4m
- EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario reportado
- €113,2m
- Beneficio neto
- €80,4m
- Fondo de maniobra
- -€129,3m
El trimestre incluye €49,6m de servicios de desarrollo y €37m de plusvalía por la entrada de Stoneshield en Gravyx. Sin esa plusvalía, el EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario rondaría €76m. No debe anualizarse el dato reportado.
Valoración y materialidad
El múltiplo ya atribuye valor a desarrollo, baterías y digital. El castigo bursátil no convierte automáticamente la opción en gratuita.
€16,96 por unos 132,64 millones de acciones.
Precio frente al beneficio reportado, que incluye negocios de desarrollo.
Ilustración tras restar la captación, antes del CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario y caja de 2026.
Con deuda proforma. Sin ese ajuste estaría más cerca de 13,5 veces.
La ampliación añadió 7,69 millones de acciones nuevas y diluyó alrededor de un 6,15%. La caja captada no puede restarse para siempre si ya financia CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario.
Escenarios y supuestos
Capex antes que caja
Merlin retrasa proyectos, el EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario depende de plusvalías y Solaria vuelve a Ampliación de capitalEmisión de nuevas acciones para obtener financiación.Ver en el glosario.
Contratos ejecutados
Se construyen solar y BESSSistema de almacenamiento en baterías, expresado en MWh de capacidad y MW de potencia.Los MWh almacenados y los MW de carga o descarga son magnitudes distintas.Ver en el glosario, aparecen cobros y la deuda neta mejora pese a la inversión.
Plataforma Tier 1
Los 500 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario en negociación se convierten en contratos y el modelo híbrido se replica.
Los escenarios muestran el efecto de los supuestos principales. No sustituyen un modelo financiero completo ni constituyen una estimación puntual de la cotización.
Indicadores de seguimiento
| Indicador | Qué confirmaría la tesis | Señal de riesgo |
|---|---|---|
| Cobros de Merlin | Ingresos de acceso e infraestructura separados y materiales. | No llegan antes de la decisión final del cliente. |
| Segundo centro | Ubicación, permisos, obras y fecha de energización. | 213 MWUnidad de potencia equivalente a un millón de vatios.La energía consumida depende también del tiempo de funcionamiento.Ver en el glosario sin emplazamiento durante 2027. |
| EBITDAResultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.No descuenta la amortización de los activos ni el coste de la deuda.Ver en el glosario recurrente | Crecimiento sin depender de plusvalías. | Rotaciones necesarias para cumplir objetivos. |
| Deuda neta | Mejora después de la ampliación y pese al CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario. | La captación se consume sin mayor caja operativa. |
| Capital social | No hay nueva ampliación antes de monetizar contratos. | Nueva DiluciónReducción de la participación de un accionista al aumentar el número de acciones.Ver en el glosario para financiar la cartera. |
Fuentes y limitaciones
- Solaria, segundo acuerdo con MerlinAcceso, PPA y almacenamiento.
- Solaria, resultados de 2025Resultados anuales y previsiones digitales.
- Solaria, resultados del primer trimestre de 2026Composición del EBITDA, balance y capex.
- Histórico bursátil de SolariaCierres y rentabilidad por precio.
Los acuerdos no publican toda la estructura de precios, hitos de cobro, CapexInversión en activos como edificios, equipos y redes.En un negocio regulado, la inversión se remunera cuando entra en la base reconocida.Ver en el glosario o garantías. La estimación corporativa de ingresos a 40 años no es valor presente ni caja contratada hoy.